5月以来，伴随疫情缓和与稳增长政策密集出台，中国经济呈现见底回升势头。6月高频数据显示经济修复态势进一步强化，30城商品房成交、乘用车销售、发电耗煤、整车货运流量等指标均出现明显改善。在笔者看来，二季度已是中国经济增长的低点，下半年经济增速将逐季走高，全年大概率呈现“前低后高”走势。

但下半年要实现经济增速的持续回升，内外部环境依然存在不少挑战，需重点解决“外需-内需”、“投资-消费”、“传统经济-数字经济”三方面的平衡问题。为此，政策上在支持基建投资较快增长的基础上，还需要通过全国层面发放消费券、推进家电下乡、以旧换新等措施提振消费，同时全面释放平台企业和数字经济稳就业稳经济的杠杆效应。

一、“外需-内需”平稳问题：以稳内需应对欧美衰退影响

新冠疫情和俄乌冲突的供给冲击下，中国出口韧性持续。近几年受新冠疫情影响，欧美等发达市场高度依赖中国制造，海关数据显示2020年中国对美出口逆势增长7.9%，2021年更累计同比增长27.5%。今年3-4月，国内疫情多点爆发对出口产业链造成较大冲击，4月出口同比仅为3.9%、一度降至2020年7月以来的最低增速。

中国政府积极应对，国务院常务会议两次部署稳外贸工作，5月份国办还专门印发了“推动外贸保稳提质”专项政策。伴随政策加码、疫情消退，叠加俄乌冲突带来的二次供给冲击，中国出口迅速反弹，5月美元计价出口同比增长16.9%，海外需求短期内依然旺盛。

相较于强劲的外需，内需的表现则较为疲软。长时间的疫情冲击，对居民就业、收入、消费均产生了较为深远的影响，预期迟迟未能得到有效扭转。考虑到当前欧美滞胀甚至在未来步入衰退的可能性，中国内外需的结构性失衡问题可能为经济持续回暖埋下隐患。

基本面来看，目前欧美经济已然陷入滞胀，未来滑入衰退的风险正显著抬升。美国方面，5月美国CPI攀升至8.6%、创四十年新高，通胀失控迫使5月美联储大幅加息75bp；6月美联储议息会议将2022—2024年美国经济增速预期大幅下调至1.7%—1.9%；经合组织亦大幅下调2023年美国经济增长预期至1.2%（前值2.4%）。

此外，美国股市已经创下了大萧条以来的第二大跌幅，传递除市场对经济前景的悲观预期。近日，亚特兰大联储实时跟踪经济数据并作出预测，认为美国二季度经济产出萎缩2.1%，加上一季度经济萎缩1.6%，已经处于“技术性衰退”。

欧洲方面，俄乌战争的冲击正加速显现。俄罗斯能源断供的直接影响下，欧洲滞胀局面更甚于美国，6月欧元区CPI同比达到8.6%、创历史新高，近期世界银行大幅下调欧元区2022年和2023年。考虑到当前俄乌冲突和欧美对俄制裁仍有继续升级可能，德国五家顶级智库联合发布的最新经济预测显示，如欧盟对俄罗斯能源实施全面禁运，2022年GDP增速将放缓至1.9%，随后在2023年陷入严重衰退。

上述情况下，尽管当前外需依然强劲，仍然无法忽视海外衰退预期之下的外需下滑风险，下半年出口增速依然存在较大不确定性。在笔者看来，进一步强化稳内需政策，想方设法扭转预期、做大“内循环”，保持内外需对经济增长贡献的相对平衡，是防范外部风险、保持经济持续回暖的有力保障。